2007-06-28
作者：成都商報
在近期成渝板塊的大漲中，通威股份（600438，收盤價13.35元）顯得有些另類，在前期成渝“改革試驗區”利好公布后，該股的走勢卻看不到這一點的體現。
作為國內三大飼料生產商和最大的水產飼料生產商，全國統籌城鄉綜合配套改革試驗區的建立，通威股份難道不會從中受益嗎？
答案顯而易見，以飼料和水產養殖加工等為主業的通威，將是新農村建設首當其沖的受益者。那么，通威的投資價值到底幾何？日前，本報記者走進通威，為投資者尋找確切的答案。
記者黃曉義攝影報道
改革機遇
三大舉措打造農業公司龍頭
成渝建立改革試驗區，作為農業上市公司龍頭的通威股份將從中受益幾何？公司又將如何把握機遇？日前，記者來到了位于成都市高新區的公司總部，公司總經理管亞偉接受了本報記者的專訪，介紹了公司在這方面的三大舉措。
記者：成渝建立改革試驗區，公司打算怎樣利用這一大好機遇呢？
管亞偉：試驗區的成立和公司的全國萬家重點客戶共同成長計劃不謀而合，公司準備在全國范圍內，通過三年時間在全國尋找一萬戶重點農戶。
一方面，該計劃可以提升通威品牌的影響力，以戶為點，帶動一個村，實現控制市場終端、擴大銷售的目標；另一方面，這些重點農戶成長起來以后，通威將和他們結為更緊密的戰略聯盟，甚至互相參股，完全成為產業鏈上的參與者和共同合作者。
今年，公司計劃在四川發展1000～2000戶，3年內發展3000～5000戶，帶動成渝兩地的農業經濟發展。
記者：公司主業是飼料，在這方面有哪些舉措呢？
管亞偉：公司正在川渝兩地復制“邛崍模式”。邛崍是養豬大市之一，公司投資了6000萬元成立了蓉崍通威，并與金利、春源兩家當地肉聯廠以及一家鴨制品生產企業形成了緊密的合作關系。
這種模式的特點是，通威成立了相應的擔保公司，解決部分農民想擴大養豬規模卻資金緊張的問題。成渝兩地成立試驗區以后，公司準備在兩地再成立3～5家擔保公司；二是加工企業在收購時必須有保底價，保證農民的穩定收益；三是生豬養殖全程實行微機監控管理。
記者：公司的通威魚上市有幾年了，對于這一品牌，公司未來有什么發展計劃？
管亞偉：公司將進一步加強“通威魚”的銷售和養殖工作。公司準備繼續在成都周邊的湖泊和水庫實施大批養殖，目前有近5處大型湖泊和水庫已經和當地政府簽訂了合作協議，將成為公司一個重要的支撐板塊。而資本市場對公司投資“通威魚”的前景也是非常看好的。
經營焦點
業績增長點：水產出口+新飼料廠
近期，通威股份實施了10送3轉7股的高送轉方案，公司股票目前的市盈率超過了60倍，企業的成長能否跟上股本擴張和股價上漲的速度呢？改革試驗區的話題結束后，記者又就投資者關心的一些問題采訪了管亞偉。
水產品各地投放加工基地
記者：管總，雖然“通威魚”的前景不錯，但目前在公司主營收入的比例較低，對業績貢獻不多，遠水如何能解近渴呢？
管亞偉：“通威魚”以及相應的深加工產品目前占主營業務的8%左右，公司爭取明后年這個比例提升到15％～20%。公司在新津的魚片深加工廠今年8月有望投產，主要面對國外市場，明年全面運轉后，應該能創造更明顯的效益。
公司在海南投資建設的水產品深加工企業近期也將全面投產，今年底前公司在湖南、湖北也準備全面鋪開深加工企業的建設，將形成各板塊、跨區域全面發展的良好局面，這將使公司的以“通威魚”和水產品深加工為核心的消費食品板塊建設全面提速。
產品出口歐美需求大附加值高
記者：“通威魚”深加工產品出口的市場主要在哪里？
管亞偉：我們生產的魚片主要出口歐美市場，雖然現在美國有13個州對銷售中國水產品有限制，但這次我們去波士頓參加一個水產品展，歐美客戶對我們的了解超出了預想，訂單源源不斷，甚至提出先付款的方式。
但我們也擔心加工能力跟不上。現在國際上對水產深加工產品的需求很大，國內還沒有一個大型企業從事這種業務，隨著公司在各地深加工廠的建成，這方面的業務將快速增長，而且創造的價值和附加值非常高。
增發項目飼料廠將迅速見效益
記者：上個月公司股東大會通過了公開增發議案，能介紹一下募資項目嗎？
管亞偉：我們的增發項目幾年前就開始在關注了，都是有把握、成熟的項目，其中有11個飼料項目、3個原材料基地建設項目和2個水產深加工項目。
以飼料項目為例，因為飼料這種產品受到運輸成本和保質期的限制，其最佳銷售半徑是150公里以內的范圍，雖然公司現有60多家分、子公司，但是還不能有效覆蓋水產資源豐富的地區。
比如在江蘇，我們有5家公司，但是那里的水域太寬廣了，一家公司的產能在50公里范圍內就完全消化了，其他地方根本滿足不了，而珠三角、湖南、湖北同樣如此。因此，通過增發來建造飼料廠，將迅速見到效益。
現場調研
兩人三臺電腦控制整個生產線
通威股份每年幾十億元收入的絕大部分來自飼料業務，在采訪結束后，記者乘車前往距離公司總部幾十公里外的成都蓉崍通威飼料公司一探究竟。
三臺電腦搞定生產線
經過一個多小時的車程，記者到達了位于邛崍市臨邛鎮工業集中發展區的蓉崍通威。
進入這座占地約七八十畝的廠區，記者一眼便看到公園式的廠區正中央一大片碧綠的草坪和植物，辦公樓、生產車間與庫房的布局十分合理，整個廠區十分整潔。
而蓉崍通威總經理萬學剛的一席話也讓記者頗感吃驚，“我們的生產車間非常現代化和整潔，衛生環保標準甚至超過一些人用食品加工廠的條件。”
記者在他的帶領下進入了生產車間，這是一棟六七層高的樓房，每層樓都十分整潔，地面亮得可照出人影，車間里安裝有一些幾乎全封閉的機器設備，運轉時發出的噪音很低。
在三樓的總控制室里，有兩名工人穿著整潔的白大褂，操作著三臺電腦，就是這三臺電腦，控制著這家工廠的生產線，而旁邊一臺監控顯示器上則可以看到各層樓以及廠區各處的情況。
賣飼料更是賣思想
談及蓉崍通威的經營現狀時，萬總表示，去年是公司成立第一年，飼料銷量即達到4.5萬噸，而今年有望沖擊8～10萬噸，明年可能沖擊15萬噸，力爭實現三年連年翻番的目標。
萬總表示，通威通過連接產業鏈上、下游的養殖戶和肉聯廠，在全體員工心目中已經形成了一種觀念，公司不再是簡單的賣飼料，賣的應該是一種思想，一種一條龍、完整、系統的解決方案。
公司的發展目標是簽約農戶的養豬數量與蓉崍通威相對應的飼料生產能力達到平衡時，飼料將只供應給簽約農戶，到時候公司的銷售人員數量將大大減少，銷售費用也將大為降低。
一旦這條產業鏈構建完畢，不僅農戶與企業的抗風險能力將大大加強，其前景也相當可觀，豬肉及其他深加工都可以創造出相當可觀的利潤。
機構觀點
通威魚水產產業鏈的關鍵
采訪下來，記者感到，通威股份無疑是一家發展戰略清晰的優質企業，由于飼料行業的利潤率較低，農產品原料的漲價壓力也較大，公司開始致力于打造一條“原料－飼料－養殖－加工－銷售”的產業鏈。盡管食品產業鏈的前景看好，機構分析師對這一發展道路卻評價不一。
產業鏈困難與希望同在
目前公司大力發展的“通威魚”是打通水產品產業鏈的先鋒，其成敗對于公司能否完成最終戰略意義重大，理所當然的成為了行業分析師關注的焦點。
中金公司分析師袁霏陽和茅毅鋒的觀點比較謹慎，目前市場上從養殖業向下游產業延伸的上市公司不少，如福成五豐、新五豐、好當家、獐子島等。然而，這些公司無不遭遇巨大阻力。
一是來自產業鏈拓展所需大量資金投入，這是一般養殖企業無法承受的。二是消費市場尚未成熟，消費者很難辨別農產品質量，從而不愿支付產品溢價。
國金證券分析師謝剛則認為，成都市場通威魚運作已實現盈利，目前正在全國各地普及推廣，如果未來能承受規模化及時間的檢驗，其上升空間將非常廣闊。
他認為，“通威魚”的意義不在于目前它對公司業績的貢獻有多大，而在于它標志著公司水產品產業鏈戰略取得了重大突破。“通威魚”目前仍是擴大“通威”品牌影響力，拉動飼料銷售的有效手段。
一季報微利機構看法不一
公司今年一季報顯示，每股收益不到1分錢，與此同時，其股價已超過12元，對于這種狀況，分析師又是如何看待呢？
中金公司分析師袁霏陽和茅毅鋒表示，公司主營收入增長的主要原因是公司2006年第四季度將前兩年收購的幾家公司納入了報表合并范圍。但由于主要原料價格同比上漲較快，公司主營業務利潤率出現下滑，導致期間盈利同比減少。
不過，長期跟蹤通威股份的國金證券分析師謝剛則發現公司的一些看點。
一是公司應收賬款較去年底下降46.62%，表明公司加大欠款回收的工作收到了明顯成效。
另外，公司預收賬款較2006年底增長了123.82%，體現了通威經營數據的增長，另一方面說明客戶已經接受了公司預付賬款的做法。
基金QFII均長線運作
盡管通威股份屬于缺乏想像空間的農業股，但機構卻是喜愛有加。
自2004年公司上市之初，便有基金、QFII等機構不斷涌入，機構持有流通股比例從2005年不到12%猛增到了去年底的51.43%。在機構的不斷買入下，通威股份走出了長牛的走勢，昨日其最新收盤價復權之后為61.92元，較上市首日開盤價12.89元上漲了3.8倍。
公司今年一季報顯示，機構共持有35.04%的流通股，而以運作長牛著稱的易方達基金成為了其中最大的機構，5只易方達基金持有其19.38%的流通股，德意志銀行和摩根士丹利兩家QFII則分別持有4.52%和2.54%的流通股。
從基金和QFII的運作手法分析，很可能意味著在他們眼中，公司股價仍有中線投資價值。
通威股份（600438，收盤價：13.35元）
主業：飼料2007一季報：0.0062元/股
凈資產：1.25元/股2006年報：0.437元/股
現流通盤：3.09億股總股本：6.875億股
公司概況
水產飼料龍頭
通威股份是國內三大飼料生產商之一和最大的水產飼料生產商，年飼料生產能力500萬噸，其中水產飼料占50％以上，其產銷量連續11年居行業第一。
目前，公司產品各項技術指標均處于國內領先并達到國際先進水平。公司擁有雄厚的科研開發實力，每年提供數十項研究成果和近200篇科研報告。
公司控股股東通威集團持有公司55.06％的股本，公司董事長劉漢元同時也是通威集團的實際控制人。